探路者--市场占有率第一

沙师弟

探路者是我国的一家户外运动企业，我这里用数据说明一下探路者的优势。



可见探路者是目前我国最有价值的户外运动品牌，户外运动作为一个朝阳行业，对此进行研究是极为有价值的。

下面我们还是分为两个部分对探路者进行研究，第一部分为财务分析，第二部分为探路者的优势劣势等分析。

首先净资产收益率

为什么公司的净资产收益率在2007年之后持续下滑呢？我想最主要的原因是2008年，力鼎投资向该公司注入资产，接着该公司在创业板上市，再次注入了数量极为巨大的资产，这是净资产收益率下降的最主要原因，但是可能还有其他原因，我们接着看。

下面是毛利率及三费有关的内容



据公司的报告称，公司的毛利率增加主要是因为公司规模增加导致采购成本降低，物流成本降低，而且公司注意提高高毛利率商品的比重。据公司的招股说明书，公司的加权平均采购成本逐年降低，但是售价却逐年有所提高。
下面我们来分析三费。



据年报声称，销售费用率的增加，主要是因为一、公司快速扩张，开设专卖店，需要培训销售人员，二、公司的专卖店进行装修需要花钱（我记得专卖店装修可以资产化的，难道这被费用化了？）三、广告费、交际费等推广费用大幅度增加。销售费用的增加，可见公司在加大品牌宣传力度上是下了血本的，但是是否带来了营业收入的大幅度增加呢？我们后面来检验。当然如果所有公司都在血拼推广，那么本公司的销售未必会增加。

经过对财务报表附注的分析，2010年增加销售费用三千六百万，其中装修制作费就达到了两千二百万，可见这家公司可能将装修费用没有资本化，这是消费费用率增加的主要原因了。

2009年的附注中没有对销售费用的注解。


财务费用率的降低，主要是因为2008年及2009年募集资金导致公司持有大量现金导致的。


可见，管理费用率涨得也很猛，这是何种原因呢？据公司声称，主要有三个原因，第一个原因，公司引进了大量专业化管理人才，这帮人需要大量钱引诱，第二个，公司的研发投入大量增加，第三个公司的办公楼投入使用，折旧率增加了。

我们来看看这各种管理费用所占的比重是多少吧

首先是研发费用率


可见在研发费用约占管理费用的三分之一，据公司报表，这部分费用全部没有资本化。

而公司在2008年管理费用率大幅度提升的原因据说是公司在该年引进了很多管理人才，给予他们很优厚的待遇，引进这些人才的目的是改进公司的精细化管理水平。当年管理费用增加一千八百万，据公司的招股说明书，该费用大部分是工资待遇有关的上涨。

现在我们看营业利润率


可见营业利润率的增长赶不上毛利率的增加，因为毛利率很大一部分被高额的管理费用和销售费用抵消了。
下面我们看与总资产周转率有关的部分。

先看存货周转率


可见在2007年之后，公司的存货周转率持续上涨，这是什么原因呢？我猜想答案就在于公司对店铺的信息化建设。
据公司的报告，2009年信息化率为36.38%，2010年为74.02，计划到2011年达到85%。可见该公司对店铺的管理是下了很大的力气的。

应收账款周转率没有问题



总资产周转率的降低，主要是因为募集的巨量资金的缘故了。
下面我们看总资产收益率及财务杠杆


可见总资产收益率在2009年下降了，这主要是因为募集资金的缘故。


财务杠杆下降很快，主要也是这几年引进的募集资金的缘故。
下面是关于流动比率

流动比率的变化也主要是因为引进的那些资金造成的。


我们看到公司在2008年引进了所谓的人才之后，营业收入的增长率超过市场平均水平的幅度反而下降了。




是不是市场占有率到了6%之后就到了瓶颈了呢？或许是市场竞争太激烈了吧。

下面是我国的户外品牌数量

2007年，有户外品牌377个， 国内品牌138个，国外品牌239个

2008年，有户外品牌415个，国内品牌151个，国外品牌264个

2010年，有户外品牌554个。

据探路者招股说明书，虽然品牌数量增加，但是销售额还是向大品牌集中，前几大品牌的市场占有率逐渐提高。不过探路者上市两年来的市场占有率增长情况有点令人担忧。

为了更加详细的分析，下面给出探路者的门店数量增长情况


可见2009年的店铺数量增长稍有放缓，但是2010年又加速了，这可能导致2011年的市场占有率有所上涨。
那么是不是单店销售额出了问题了呢？


可见单店销售额的增长速度的确是放缓了，但是依然在很快地增长。

沙师弟

结论：

1，随着公司规模的扩大，成本降低，规模效应体现，导致毛利率逐渐提高。

2，公司快速扩张，并且扩张费用没有资本化，导致销售费用率大增。

3，公司的科研费用没有资本化，提高了管理费用率。

4，公司引进的人才，薪酬极高，但是未见在市场开拓上有何显著的进展。

5，公司的市场占有率在达到6%以后停滞不前，其原因有待探明。

6，公司的存货周转率和应收账款周转率都在提高，特别是公司的存货周转管理能力得到很大的加强。

7，公司的新开门店数量保持快速的增长，单店销售额也在快速增加，目前为止，还未见有何衰退的迹象。

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公司的优势以及劣势研究。

公司的主营业务为专业从事户外用品的研发设计、组织外包生产、销售。

探路者品牌基础“周全的户外保护”。

公司的主要发展策略是自己负责研发和营销，把生产外包，走哑铃型发展模式（因为生产方面的毛利率最低）。

主要目标是城市白领和户外爱好者（只有有钱人和有文化的人才会搞户外，所以聘请了王石当代言人）。
公司的主要价值是“探路者”这个品牌，其原因请看前面的分析，目前市场占有率第一名，但是销售额占有率为第二，也就是公司的产品仍然偏低端。公司是2008年北京奥运会特许生产商，南北极考察独家专用产品。公司已经在美国、日本、欧盟、韩国、俄罗斯和香港注册了“探路者”商标。
目前竞争对手如下：
哥伦比亚：美国纳斯达克上市公司，国内店铺数量超过三百家。市场占有率第二。
奥索卡：登山运动为长项，国内店铺数量173家。市场占有率第三。
乐斯菲斯：美国，国内店铺数量292家。市场占有率第四。

公司生产的一些特点：
1，加盟店具有一定的数量，有利于减轻扩张的资金压力。
2，主要采取期货方式出售产品。
3，产品的功能性特点大于时尚特点，存货跌价的风险较低。
4，门店竞争非常重要，门店是主要的宣传渠道和销售渠道。
5，产品主要来源于北京，江苏、福建、广东、山东、浙江的企业，得益于我国的发达服装生产市场，可能成本比较低，质量比较好，产能也有保障。
6，公司的所得税最早为33%，后调整为25%，现被认定为高新技术产业，税率为15%，有税收上的优惠。

市场前景：
1，2008年，美国户外用品市场零售额146亿美元。欧洲为53.63亿欧元。2008年我国销售额36.5亿元。也就是说，即使我国当时的销售额为美国的24分之一，现在既然我国的市场已经增加了一倍，大概为美国的12分之一。
2，未来探路者有扩大市场占有率的可能性。
3，我国的收入水平在不断提高，旅游业迅速发展，旅游业对于户外运动有极强的促进作用。

柴油

主要目标是城市白领和户外爱好者（只有有钱人和有文化的人才会搞户外，所以聘请了王石当代言人）。

原来探路者是这样定位户外爱好者的——白领，有钱人和有文化的人，难怪我这个蓝领买不起它，看来户外也是身份等级分明啊

快乐飞翔

支持---探路者，谢谢楼主。

小鼹鼠

俺的装备没一件是探路者的，户外嘛玩的好就OK

桃子紫

探路者 悲催 我以后绝对不买他家的衣服

阳光姐姐

这是一份探路者户外用品公司的报告吧，广告的嫌疑。

维尼

明摆着，就是广告贴！

kitty

取名妈

广而告之，户外强体、开心为佳，其它都无所谓